老謝觀市:5月原油跌成負 背后邏輯全解讀

周一晚間WTI原油期貨五月合約的結算價為-37.63美元/桶,歷史上首度出現收盤價為負值的情況。這種罕見的情形歷史上尚屬首次。

 

5月合約走勢邏輯

 

供需面:新冠疫情以來,過去長期的停工停產以及不見明朗的預期使得原油需求雪崩式下跌。即使沙特和俄羅斯最終達成了減產協議,但減產幅度和規模不足以抵消全球范圍內冠狀病毒爆發造成的大規模需求沖擊,油價得到短暫提振后再度陷入跌勢。而原油存儲空間也存在物理上的制約,目前貿易商“漂”在海上的原油已經超過1.6億桶,嚴重的產能過剩使得當月交割的原油成了如同“燙手山芋”一般的商品。

 

博弈面:從1月22日中國公布武漢封城開始,國際原油價格從65美元/桶開始一路下跌。到了4月13日,歐佩克+達成減產協議,WTI來到了25美元。其實在4月9日的時候,市場就預期在美國的干預下,歐佩克必然達成減產協議,因此當天交易量是比較大的,主要是多頭持倉。那么好,可以認為這個時候大量的多頭投機盤成本在25美元。只是市場沒想到減產幅度不足以抵消需求的缺失,5月合約又連跌4天。這個時候多頭有點慌了,因為5月合約將在將在4月21日(北京時間22日凌晨02:30)進行交割。除去雙休日,實際交易日只剩下3天。

 

此時,對于多頭投機者來說,選擇平倉是最好結果。而如果是現貨交易者就會面臨兩個選擇:1、進行實物交割,領取石油并將石油存儲起來或賣掉。2、移倉到6月合約(將近27美元)

 

如果交易者選擇第一個選項,就要面臨原油運輸成本和存儲成本。這時,一方面17日,WTI的價格已經跌至20美元,并且預期難以回升;另一方面運輸成本和存儲成本過高,存儲空間已經不足。這意味著,第一選項,交易者會面臨巨大虧損。那么交易者就會進行第二個選擇,據市場一般走勢,正常情況下即將換月的兩種期貨合約的價差不會過大。

 

但是這一次,WTI 5月合約和6月合約的價差已經達到了7美元,意味著期貨合約從一個月滾動到下一個月,投資者若要保持相同的頭寸,成本將增加30%,這十分罕見。為了避免被強制平倉,部分交易者往往會提前平掉5月份的合約,重新建倉下6月的合約。因此我們看到20日晚上,5月份合約出現許多疊加了投機盤和現貨盤的賣盤。

 

而在價格大跌的同時,其成交量并未放大。這是因為,近月與隔月合約如此高的差價,理論上存在巨大的期限套利,即買入5月并拋出6月合約,就能一桶賺10美元,利潤率超過100%。但是這其中有一個關鍵點,你買入的5月合約,在明日到期后的幾天內就需尋找到新的儲存點,并進行交割,而要短短幾天內尋找到合適的儲存空間,基本上是不太可能的。

 

本身就是供需失衡,再加上套利盤的缺失和5月合約多頭基本不愿持倉交割,這就使得5月合約今日盤中買盤稀少,多頭平倉盤眾多,“多殺多”現象就出現,造成了當前跨月合約之間的極端價差和5月合約不放量的暴跌。

 

為什么原油會跌成負值?

 

4月15日,芝商所清算所發布測試公告稱,如果出現零或者負價格,CME的所有交易和清算系統將繼續正常運行,所有常規交易和頭寸處理都可以在清算中執行,即已經完成了測試準備。也就是說,就在幾天前,芝加哥交易所完成了石油0價格和負價格測試,由此交易所系統打開了交易合約的負價格“開關”,于是也就有了今天上演石油暴跌至-40美元一桶的,買油倒找錢的歷史奇觀!

 

所有人以為跌到零就結束了??蓻]想到美國紐交所專門為原油修改了合約規則。不但允許負數交易還取消了熔斷,讓資本市場承擔儲油成本,這絕對是一項美式金融創新。反觀我們的交易所碰到問題,那個遲緩的反應,管理水平和美國還有巨大的差距,這方面還有很長的路要走。

 

什么叫讓資本市場買單?這就要說說中銀的原油寶了。近月來大量資金通過流入USO基金(United States Oil Fund)或是中銀的原油寶一類產品抄底原油,引發這類基金產品大量在期貨開多倉。USO作為全球最大原油ETF,在過去一周里流入資金就高達15億美元。而散戶買入愈多,那么USO或是原油寶在NYMEX買入量就愈大。但問題來了,當他們需要平倉的時候,買方的儲油能力已經飽和,市場上根本沒有那么人接盤,因此就引發了昨天(4月20號)的慘劇。4月21日,中國銀行官網發布公告:該行原油寶產品美國原油合約4月21日暫停交易。該行正積極聯絡CME,確認結算價格的有效性和相關結算安排。受此影響,中行原油寶產品“美油/美元”“美油/人民幣”兩張美國原油合約暫停4月21日交易一天,英國原油合約正常交易。

 

實際上從陰謀論的角度看,紐交所把原油交易設置為負的制度調整,目的可能只有一個——逼倉。因為在13號歐佩克達成協議之后,在17-25美元這個位置有太多的資金進去抄底,這導致某些天然空頭(某基金)很難受,怎么辦?價格就算跌倒零也不能讓多頭平倉,只有把價格打到負數,而且要快才能讓多頭來不及補倉的情況下,直接被強行平倉。因為越臨近交割和價格越接近零,就沒人開空單了,也就是沒人接拋多單的盤。那怎么辦?市場解決不了的,紐交所解決,因為紐交所有個票據交易中心,最后走不掉也無法移倉的多單只能賣給票據中心,票據中心就按照-37美元/桶的價格結算。所以,我們看到紐交所這一個神操作,導致大量多頭被強平。而且在05合約盤面上我們看到當價格跌到-40美元的時候,開始反抽,然后在-13美元附近收盤。這個盤面語言,以我個人的判斷,那是多頭爆倉+空頭拿著戰利品反手做多的結果。所以啊,一旦賭場耍流氓了,賭徒就只能欲哭無淚。

 

據中國駐美大使介紹中國向美國提供超過14億只口罩,算他5塊錢一只,能賺70億人民幣。而中銀原油寶,據市場傳聞,因這波油價跌成負值一下子虧掉315億人民幣,這還不包括移倉的工行建行的損失。這是要賣多少只口罩才能賺回來的錢???中國的大爺大媽也不是第一次成為國際韭菜了,當年買黃金被坑也歷歷在目。至于怎么維權,大媽們除了靜坐拉橫幅還能咋樣,想想也為中行捏把汗??纯创髬寕兊膶κ直P,難道僅僅是美國的油商嗎?要知道沙特主權基金可是天然的空頭(套保),說實話沙特的“刨油”成本幾乎可以忽略不計,搞把鋤頭就能挖出石油來。負油價,真是太爽了。反正石油都是往外運的,沙特本土沒有儲油的壓力。而美國本土有7億桶的戰略石油儲備庫容,中國才2.4億桶。

 

昨天,特朗普剛剛宣布將購買多大7500萬桶石油來填滿戰略石油儲備。這說明什么?美國把庫欣石油交割庫填滿,讓你沒法存放石油,把05合約拉爆倉,割以中國為主的韭菜。接著逼著現貨商甩賣石油(因為液體化工是?;?,不能隨便倒入海洋),最后可能還是倒貼賣給美國,反正美聯儲印了那么多美元,有多少原油都可以買下來。反正庫欣只是交割庫,其他地區的戰略庫還空著。

 

6月合約怎么走?

 

5月合約這波割的中國韭菜嗷嗷叫,6月合約還敢不敢去抄底呢?這就要翻看老謝去年的文章 http://www.560779.buzz/article/981281.htm 《圣道鬼手 誰主沉浮——羊毛出在牛身上讓豬埋單(番外篇)》中的一段話了:“在市場貼水趨勢中——>生產企業(龍頭貿易商)逐步壟斷市場上大部分倉單——>等待獵物上鉤;而在市場升水的趨勢中——>生產企業(龍頭貿易商)逐步釋放庫存——>等待獵物上鉤。”美國這個巨無霸能吃進這么多原油,顯然他還能繼續吃。你敢做多,他就敢拋庫存打壓。你敢做空,他就敢逼著沙特減產,自己買油。6月合約怎么走?我看這回韭菜不敢做多了,油價就要漲了。

 

不由想起今天看到的一個段子:1月武漢加油、2月中國加油、3月世界加油、4月油加多了。短短4個月,沒干什么事,光見證歷史了?。ㄒ患抑詢H供參考,不作為投資理財建議)

 

非常棒 不錯哦 還行吧 一般般 我不同意你的觀點
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